Investitions-Charakteristika von Convertibles / Wandelanleihen

Seit einiger Zeit herrscht Notstand bei den Anlagen f√ľr festverzinsliche Papiere. Es finden sich derzeit kaum mehr Anleihen weil die Zinsen so tief sind, die bei normalen Risiko eine attraktive Rendite gew√§hrleisten. Anleger m√ľssen sehr oft den Ratingbereich (AAA bis BBB-) verlassen, und sich auf den tiefen Ratingbereich ‚ÄěSpeculative Grade¬Ľ konzentrieren, der auch besser bekannt ist als ¬ęJunk Bonds¬Ľ.

Ob dieser Weg f√ľr einen sicherheitsorientierten Obligationeninvestor effektiv ist, ist in Frage gestellt. Generell kann dieses Verhalten eher als eine Notl√∂sung betrachtet werden. Klar ist jedoch, dass sich am aktuellen Zinsniveau nicht viel √§ndern wird, solange die Notenbanken weiterhin eine ultraexpansive Geldpolitik verfolgen.

Momentan werden die Aktienm√§rkte von anderen Problemen geplagt. Obwohl die Aktien vor allem im letzten Jahr eine gute Performance hingelegt haben, gibt es jedoch warnende Stimmen von Marktbeobachtern, die einen m√∂glichen R√ľckschlag antizipieren. Die Frage ist daher berechtigt, ob die B√∂rsenm√§rkte an eine obere Grenze sto√üen, wo es kein Entwicklungspotential mehr gibt. Gleichzeitig ist das weitere Problem, dass die Volatilit√§ten zunehmen.

Druck

Was Wandelanleihen sind und warum sie eine passende Lösung im gegenwärtigen Börsenmarkt darstellen

Ohne viel B√∂rsenwissen ist es f√ľr Anleger recht schwierig, attraktive Renditen bei geringem Risiko zu erzielen. Anleger fragen sich h√§ufig ob es √ľberhaupt noch interessante Anlagem√∂glichkeiten gibt, und wenn ja, wie hoch die Rendite ist bei welchem Risiko. Hier stellen die Wandelanleihen, auch Convertibles genannt, eine attraktive Anlegem√∂glichkeit mit ausbalancierten Chancen-Risiko-Profil dar.

Wandelanleihen stellen festverzinsliche Papiere dar, die von Aktiengesellschaften emittiert werden. Wie bei herkömmlichen Aktien werden sie durch den Emittenten, den Zinscoupon, die begrenzte Laufzeit sowie durch den Nennwert definiert. Besitzer einer Wandelanleihe besitzen ein Wandlungsrecht, d.h. der Anleger kann die Wandelanleihe während der Laufzeit in eine bestimmte Anzahl von Aktien des emittierenden Unternehmens umwandeln. Convertibles besitzen eine geringere Verzinsung als herkömmliche Anleihen, jedoch ist dem Besitzer das Recht eingeräumt, die Anleihen umzuwandeln.

Auf diese Weise ist eine Investition in Wandelanleihen mit Vorteilen verbunden. Zum ersten erhält der Anleger Zinserträge und nimmt gleichzeitig an den Aktienmärkten teil, und das mit geringen Risiko. Positiv einer Wandelanleihe ist, das sie Eigenschaften von Aktien und Obligationen vereint und eine ähnliche Rendite wie bei Aktien und bei obligationsähnlichen Risiko erwirtschaften kann.

Derzeit wächst das Volumen von Wandelanleihen. Diese Anleihen werden nicht nur von kleineren Unternehmen emittiert, sondern auch von größeren Firmen und sogar Großkonzernen. Beispiele sind die Konzerne Siemens und Intel. Im Jahr 2013 haben bereits Emissionen mit Gesamtvolumen von 96 Milliarden US Dollar stattgefunden. Dabei kamen 52% der Emissionen aus den USA, 31% aus Europa und 17% aus Asien.

In welche Wandelanleihe man investieren sollte

Trotz zahlreicher Vorteile, die mit einer Wandelanleihe einhergehen, sollten Anleger vorsichtig sein. Die Investitionscharakteristika einer solchen Anleihe k√∂nnen sich nach einer Emission grundlegend ver√§ndern. Generell sind das Verhalten und die durchgehend wechselnden Eigenschaften einer Convertible recht schwierig zu erfassen. Jede einzelne Wandlungsanleihe besitzt spezifische Eigenschaften √ľber die sich jeder Investor im Vorfeld informieren sollte um die potentiellen Risiken zu mindern. Des Weiteren sollte sich der Anleger die genaueren Kennzahlen einer Convertible ansehen und diese richtig bewerten und interpretieren k√∂nnen um Einblick in die Attraktivit√§t zu kriegen. Die Bewertungen sollten dabei kontinuierlich gemacht werden weil sich die Eigenschaften und auch die wirtschaftliche Situation und Entwicklung am B√∂rsenmarkt schnell √§ndern kann. Auf der anderen Seite ist es nat√ľrlich ein wenig schwierig f√ľr den Investor den Markt f√ľr Anleihen st√§ndig zu beobachten. Dar√ľber hinaus sind die steuerlichen Aspekte der Wandelanleihen sehr umfangreich. Schlie√ülich sind die hohen Mindestst√ľckelungen von bis zu √ľber 100.000 EUR schwierig zu handhaben.

Trotz dieser Eigenschaften muss man auf Wandelanleihen nicht verzichten. Es gibt L√∂sungen die recht attraktiv sind. Beispielsweise empfiehlt sich der Kauf eines aktiv verwalteten Convertible Bond Fonds, welcher von zahlreichen Banken in der Schweiz ausgegeben wird. Diese Fonds werden von Experten verwaltet, und stellen eine attraktive Rendite dar, weil diese Experten den Markt ganz genau kennen und ihn genau beobachten. Die Fonds verf√ľgen √ľber eine hohe Diversifikation um die optimalste Rendite zu erzielen.

Hierzu ein Beispiel aus der Praxis:

Der Fonds der Banque CIC (Schweiz), welcher mit Wandelanleihen best√ľckt ist, hat in 2013 das Management gewechselt und √ľberzeugte anschlie√üend mit einer verfeinerten Ausrichtung und Performance. Das derzeitige Portfolio des CIC verfolgt eine ausgewogene Strategie mit einer Performance von 5.32% in Euro, und ist an der Spitze seiner Klasse. Gerade jetzt ist ein Einstieg durchaus attraktiv. Nach den hohen Kursgewinnen wird es schwieriger. Dabei d√ľrfte sich eine Umlagerung von Aktien zu Wandelanleihen als intelligent erweisen.

Grundlegende Charakteristika beim Umtauschrecht

Bei der Wandelanleihe, kann zwischen der Anleihe und den Umtauschm√∂glichkeiten unterschieden werden. Dabei entsprechen die Anleihebedingungen denen einer herk√∂mmlichen Schuldverschreibung. In der Regel betr√§gt die Laufzeit einer Wandelanleihe 15 bis 20 Jahre. Ist der festgelegte Zeitraum abgelaufen, erfolgt dann die Tilgung wenn der Gl√§ubiger keine vorzeitige R√ľckzahlung erfordert. Folgende Charakteristiken treten beim Umtauschrecht in Erscheinung:

  • Umtauschrecht

Es werden beim Umtauschrecht die Stammwertpapiere des emittierenden Unternehmens ber√ľcksichtigt

  • Umtauschzeit

Die Umtauschzeit wird als die Zeitspanne zwischen der fr√ľhesten und der letztm√∂glichen Aus√ľbung des Umtauschrechtes bezeichnet. Sie erstreckt sich √ľber mehrere Jahre oder einzelne Fristen

  • Umtauschverh√§ltnis

Das Umtauschverh√§ltnis stellt dar, wie viele Convertibles aus einer Kapitalerh√∂hung eingetauscht werden. Darunter kann man auch verstehen wieviele Aktien ein Anleger f√ľr eine Wandelanleihe erhalten kann. Das Umtauschverh√§ltnis kann man folgenderma√üen errechnen:

Bei bedingtem Kapital von 10 Mio. EUR und Convertibles mit einem Volumen von 50 Mio. EUR k√∂nnen pro Teilschuldverschreibung 40 Aktien bezogen werden. Aus den zur√ľckzunehmenden Wandelanleihen mit 50 Mio. EUR Volumen sowie den neuen Aktien mit Nominalwert von 10 Mio. EUR ergibt sich ein Differenzbetrag, welcher der Gesellschaft zugef√ľhrt wird.

  • Zuzahlung

F√ľr die Emission von jungen Aktien wird neben der R√ľckgabe der Anleihe √∂fters eine Zuzahlung gefordert. Das Unternehmen kann darauf Einfluss nehmen. Die Zuzahlung kann zu Beginn der Frist hoch und sp√§ter niedriger festgelegt werden, sofern der Wandlungstermin hinausgeschoben wird.

  • Verw√§sserungsschutzklauseln

Kommt es zu einer Kapitalerh√∂hung w√§hrend der Laufzeit, so kommt es zu einer Senkung der Aktienpreise. Dieser Kursr√ľckgang kann sich negativ auf den Inhaber der Wandelanleihe auswirken. Des √Ėfteren finden auch die Verw√§sserungsschutzklauseln Anwendung. Kommt es zu einer Erh√∂hung des Kapitals gegen Einlagen, kann eine Verw√§sserungsschutzklausel wie folgt aussehen:

    • Die Zuzahlung verringert sich um den Wert des b√∂rsenm√§√üigen oder rechnerischen Wert des Bezugsrechts
    • Bezugsrecht f√ľr junge Aktien wird einger√§umt
    • Umtauschverh√§ltnis wird ge√§ndert
    • Au√üerordentliches, vorzeitiges Wandlungsrecht wird gew√§hrt

Risk_Return-Profile

Weitere Charakteristika von Wandelanleihen

Convertibles sind nahe Verwandte von strukturierten Obligationen-Warrant-Instrumenten. Eine Wandelanleihe, auch Wandelschuldverschreibung oder Wandelobligation genannt, ist ein emittiertes verzinsliches Wertpapier, das dem Inhaber das Recht gew√§hrleistet, es w√§hrend der Wandlungsfrist zu einem bestimmten Verh√§ltnis in Aktien einzutauschen. Inhaber von Wandelanleihen besitzen eine Call-Option. Das gleiche f√§llt an f√ľr Besitzer von Obligationen-Warrant-Instrumenten, aber mit dem Unterschied, dass der Besitzer einer Convertible die Obligation aufgeben muss, um vom Wandlungsrecht Gebrauch zu machen. √úblicherweise werden die Convertibles mit einem niedrigen Coupon ausgestattet, da die Option einen bestimmten Wert hat und in der Renditekalkulation ber√ľcksichtigt wird. Das Volumen an Aktien, das der Inhaber der Wandelanleihe durch Ausf√ľhrung der Option erh√§lt, wird als das Umtauschverh√§ltnis bezeichnet. Genau zum Zeitpunkt des Ausgebens der Emission, bekommt der Investor das Recht die Aktien im Wert des Par-Wertes der Obligation, dividiert durch das Umtauschverh√§ltnis, zu kaufen.

Der Nominalzins, den eine Wandelanleihe besitzt, liegt in der Regel unter dem entsprechenden Zins des Kapitalmarktes. Die Aktionäre besitzen das Bezugsrecht. Um den Kursunterschied zur Aktie der Gesellschaft auszugleichen, wird ein Wandlungs- bzw. Umtauschverhältnis festgelegt. Schuldverschreibungen, die nicht gewandelt werden, werden am Laufzeitende getilgt.

Sofern der Emittent einer Convertible nicht mit der auszugebenden Institution identisch ist, spricht man von einer Umtauschanleihe und nicht von einer Wandelanleihe. Manchmal kommt es vor, dass sich Gro√üaktion√§re von bestimmten Anteilen wie beispielsweise von einem Unternehmen trennen wollen. In diesem Fall wird dies durch das Auflegen von Wandelanleihen und nicht √ľber eine Direktplatzierung der Aktien an einer B√∂rse gemacht. Bei Wandelanleihen k√∂nnen Wandelungsoptionen nicht von der Anleihe abgetrennt werden.

Rechtliche Grundlagen und Voraussetzungen

F√ľr Wandelanleihen gilt der ¬ß 221 AktG. Wandelschuldverschreibungen d√ľrfen nur wegen eines mit einer ¬ĺ Mehrheit (Zustimmung von mindestens 75% des bei der Beschlussfassung vertretenen Grundkapitals) gefassten Beschlusses der Hauptversammlung ausgegeben werden. Des Weiteren steht den Aktion√§ren gem√§√ü ¬ß221 Abs. 4 i.V.m. ¬ß 186 AktG ein Bezugsrecht zu. Falls das Wandlungsrecht ausge√ľbt werden soll, muss ein bedingtes Kapital in entsprechender H√∂he erwirtschaftet werden.

Ausstattungsmerkmale von Wandelschuldverschreibungen

Es m√ľssen folgende Ausstattungsmerkmale bei einer Emission einer Wandelanleihe bestimmt werden:

  • Wandlungsverh√§ltnis

Das Wandlungsverhältnis bestimmt, in wieviele Aktien der Anleger beispielsweise 10.000 Euro Nennwert der Wandelanleihe umwandeln kann

  • Wandlungspreis

Der Wandlungspreis bestimmt zu welchem Preis der Anleger eine Convertible umwandeln kann

  • Wandlungsfrist

Die Wandlungsfrist, auch Umtauschfrist genannt, bestimmt den Zeitraum in der eine Umwandlung vorgenommen werden kann. Beispielsweise können die ersten 2 Jahre nach Emission der Wandelanleihe als umtauschfreie Zeit bestimmt werden.

Wie eine Wandelanleihe in einer Bilanz ausgewiesen wird

Bei einer Emission einer Wandelanleihe entsteht zun√§chst eine Verbindlichkeit gegen√ľber den Zeichnern einer Anleihe. Diese Verbindlichkeit wird im Bilanzposten Anleihen mit dem Vermerk ¬ędavon konvertibel¬Ľ gem√§√ü ¬ß266 Abs. 3 C. 1. HGB ausgewiesen. M√∂chte der Anleger vom Umtauschrecht Gebrauch machen, nimmt er mit der Wandlung in Aktien eine Eigent√ľmerdarstellung ein. Wandelanleihen k√∂nnen bilanziert werden, was aber recht komplex ist, da diese Anleihe neben dem Fremdkapitalcharakter auch eine Option auf Eigenkapital enthalten. Daher sind diese beiden Komponenten separat zu erfassen.

Vor- und Nachteile einer Wandelschuldverschreibung

Vorteile von Wandelanleihen

Durch Wandelanleihen kann Fremdkapital g√ľnstig zu einem niedrigen Zinssatz aufgenommen werden. Gleichzeitig reduzieren die Zinsen den steuerpflichtigen Gewinn. Sofern die Investoren vom Wandlungsrecht Anwendung machen, wird auf diese Weise das Eigenkapital des Unternehmens gest√§rkt. Wandelanleihen gew√§hrleisten die M√∂glichkeit an Wertsteigerungen des Unternehmens und an Aktienkurssteigerungen teilzunehmen. Fallen hohe Kursgewinne aus, erh√§lt der Anleger die vereinbarte Verzinsung sowie sein Kapital zur√ľck.

Nachteile von Wandelanleihen

Wenn der Aktienkurs steigt, machen Anleger von ihrem Wandlungsrecht Gebrauch und werden Aktionäre der Gesellschaft. Damit werden die Aktien zu sehr niedrigen Preisen ausgegeben und die Altaktionäre werden durch die Emission von neuen Aktien verwässert (Dilution).

Casestudy Huber AG

Die Huber AG hat in 2009 Wandelanleihen mit einem Volumen von 10 Mio. EUR Nennwert ausgegeben. Dabei erfolgen Ausgabe und R√ľckzahlung zum Nennwert und der Zinssatz betr√§gt 2%. Die St√ľckelung umfasst 10.000 St√ľck zu 1.000 EUR Nennwert. Zum Zeitpunkt der Emission bucht die Firma eine Verbindlichkeit in H√∂he von 10 Mio. Euro, der ein Geldeingang aus der Anleihe gegen√ľbersteht. Zum 31. Dezember 2009 kommt eine erste Zinszahlung von 200.000 Euro, welche 2$ des Nennwertes entspricht. Ferner betr√§gt die Frist der Wandelanleihe 5 Jahre. Dies hei√üt, dass die R√ľckzahlung zum 31. Dezember 2013 erfolgt.

Der Aktienkurs betr√§gt zum Zeitpunkt der Emission 40 Euro. Die Wandelanleihe bef√§higt dem Inhaber zu einem beliebigen Zeitpunkt w√§hrend der Laufzeit f√ľr eine Wandelanleihe im Wert von 1.000 Euro jeweils 20 St√ľckaktien zu erwerben. Dabei w√ľrde der Wandlungspreis 50 Euro, und das Umtauschverh√§ltnis 1:20 betragen.

Bewertung von Wandelanleihen

Die Bewertung von Wandelanleihen ist durch ihren dualen Charakter kompliziert. Aufgrund des Bezugsverh√§ltnisses, welches den Wert des Aktienanteils im Marktwert darstellt, kann sich der genaue Wert des Aktienanteils bestimmen lassen. Man nennt diesen Teil auch Parit√§t und erh√§lt ihn durch die Multiplikation vom gegenw√§rtigen Aktienkurs mit dem Bezugsverh√§ltnis. Die Differenz dieses Wertes nennt man auch die Pr√§mie einer Wandelanleihe. Sie wird in Prozent ausgedr√ľckt. Wandelanleihen mit geringen Pr√§mieren unterliegen st√§rkeren Volatilit√§ten.

Der Obligationenteil einer Wandelanleihe wird durch die Qualit√§t des Schuldners und die daraus resultierende Rendite festgelegt. Man bezeichnet diesen Wert auch als Bond-Floor. Das hei√üt auch, dass der Convertible-Wert nicht unter den Bond-Floor sinken sollte, da die Wandelanleihe ansonsten die gleiche Rendite aufweist, die mit einer normalen Anleihe mit gleichen Bedingungen √§hnlich ist. Die Bestimmung des Bond-Floors kann sich als problematisch erweisen, wenn keine Anleihen ausstehend sind. Dann ist der Anleger dazu gezwungen, Annahmen √ľber die Rendite zu treffen.

Man nennt die Differenz vom Marktwert der Convertible und dem Bond-Floor auch Risikopr√§mie. Sie zeigt dem Investor R√ľckschlagspotenziale auf. Der Bond-Floor kann sich mit reduzierender Laufzeit steigern und entspricht bei Verfall auch dem R√ľckzahlungspreis.

Mögliche Risiken:

Wandelanleihen umfassen Chancen und Risiken. Da der Kurs bei Wandelanleihen von der zugrunde liegenden Aktie abh√§ngt, ist das Risiko h√∂her als bei Anleihen, die kein Wandlungsrecht besitzen. Zur gleichen Zeit wird der Kurs einer Convertible auch durch die Zinsen an der B√∂rse beeinflusst. Das hei√üt, steigende Zinsen resultieren in sinkende Anleihepreise und sinkende Zinsen f√ľhren zu h√∂heren Kursen. Ferner ist der Nominalzins bei Wandelanleihen niedriger womit die laufenden Zinsertr√§ge geringer sind. Der Investor sollte grunds√§tzlich die Bonit√§t vor einer m√∂glichen Anlegung in Wandelanleihen pr√ľfen. Anleger sollten Spezialisten zu Rate ziehen denn eine gute Entwicklung in der Vergangenheit sagt noch nichts √ľber die zuk√ľnftige Entwicklung aus. Da Wandelanleihen sehr komplex sind, sollte der Privatanleger sich von einem Spezialisten beraten lassen. Ohne kompetente Beratung ist von einem Direktinvestment abzuraten.

Investitions-Charakteristika von Convertibles / Wandelanleihen was last modified: November 14th, 2015 by Deutsche Forex Broker

auf Facebook teilen
auf Facebook teilen
auf Google+ teilen
http://www.deutschefxbroker.de/investition-convertibles-wandelanleihen/">
Tweet
Deutschefxbroker auf Youtube
LINKEDIN
PINTEREST
Forex News per Email abonnieren